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国海证券,机械设备行业周报:"更新换代+基建投资"


    市场表现:8月27日至8月31日,沪深300指数上涨0.28%,机械设备行业指数下跌1.20%,位于所有一级行业中的第24位。期内机械行业所有细分子行业中,表现最好的三个细分子行业分别是制冷空调设备、金属制品、内燃机,期内涨跌幅分别为0.85%、0.85%、0.51%;表现最差的三个细分子行业分别是磨具磨料、印刷包装机械、机械基础件,期内涨跌幅分别为-4.33%、-3.32%、-2.05%。
    维持行业"推荐"评级。本周机械行业整体估值水平有所上升,截止到8月31日,机械行业P/E(TTM)为29.94倍,与沪深300的P/E(TTM)之比为2.67x(前值为2.66x),维持行业推荐评级。扩大内需将成为下半年战略支点,持续看好新消费板块设备投资机会;同时受益基建政策预期转向,工程机械行业估值有望修复。本周重点推荐国内工程机械龙头--三一重工,国产口腔CBCT龙头--美亚光电,国内动密封行业龙头--日机密封。
    工业机器人及自动化行业:国产机器人规模效应初具,2020年国产核心部件市占率有望达50%。据IFR发布的《2018年世界机器人报告》数据显示,2017年中国市场消费机器人高达13.8万台,同比增长58%,占全球总销量的36.3%。而根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》,到2020年中国机器人密度将达到150台/万人,未来三年仍存在数十万的市场需求。对于机器人三大核心部件:减速器、伺服电机、控制器,目前国产化已经取得部分突破,预计到2020年三大核心部件的性能、精度、可靠性达到国外同类产品水平,市场占有率达到50%以上。我们认为,工业机器人行业作为《中国制造2025》重点攻克方向,虽然今年增速相比去年有所放缓,但依然维持中高速增长;随着产业资本的不断介入,中长期看好国产品牌龙头机器人市占率的提升,建议关注工业机器人本体龙头埃斯顿以及电网巡检机器人唯一上市公司亿嘉和。
    油服装备板块:油气勘探开发攻坚战打响,油气装备板块投资机会有望到来。近日,中石油集团党组召开扩大会,专门研究讨论国内油气勘探与生产加快发展规划方案。中石油董事长明确提出,要打好勘探开发攻坚战,站在保障国家能源安全的战略高度,坚定实施资源战略,加大投资支持力度。会议特别强调,要推进混合所有制改革,让更多的民营资本有机会参与到这一轮的油气勘探开发竞赛中来。我们认为,随着我国能源开发方面技术及制度的革新,油气装备板块的投资机会有望到来。油服领域我们重点推荐中海油服、海油工程、中曼石油、杰瑞股份,天然气设备领域建议重点关注石化机械、大元泵业。
    通用设备行业:天然气消费量迎来快速增长,行业对外依存度不断提高。据国家发展改革委运行快报统计,7月份天然气产量129亿立方米,同比增长9.4%;天然气进口量98亿立方米,同比增长33.6%;天然气表观消费量224亿立方米,同比增长19.1%。1至7月份,天然气产量908亿立方米,同比增长5.5%;天然气进口量682亿立方米,同比增长38.5%;天然气表观消费量1572亿立方米,同比增长17.8%。在国内"煤改气"以及能源消费升级的带动下,我国天然气消费量近几年迎来快速增长。但是由于国产气增产较为缓慢,因此进口气在我国天然气供给中的占比近几年明显提升。我们建议关注直接受益于天高起源保障能力、促进天然气基础设施建设与完善的相关标的,建议重点关注天然气管道订单有望获得突破的石化机械;关注"煤改气"继续推进并扩围的标的,包括国内壁挂炉屏蔽泵龙头公司大元泵业、燃气表增量业绩明显的金卡智能。
    新消费设备板块:行业趋势日渐凸显,服务机器人迎来发展黄金时代。据最新出炉的《中国机器人产业发展报告(2018)》显示,今年全球服务机器人市场规模已经达到92.5亿美元,五年来年均增速高于20%,在全球机器人整体市场快速增长的带动下,服务机器人正处于发展的黄金时代。同时,新一代人工智能技术的兴起,正在给行业快速发展带来新机遇。随着国家和地方省市陆续推出相关扶持政策,我国服务机器人市场又获得了良好的政策驱动。在技术、资本和政策的共同推动下,服务机器人产业发展势头迅猛且前景广阔。我们看好国内口腔CBCT国产化龙头--美亚光电;建议关注板式家具机械龙头--弘亚数控、缝制机械设备龙头--杰克股份、服务机器人龙头--科沃斯。
    工程机械行业:设备更新换代需求大,"补短板"促基建提升增量需求。一般工程机械产品的寿命周期为8-10年,上一轮的销售高峰集中在2008年前后,今年仍是设备更替高峰期,加上环保政策趋严将加快淘汰落后设备,工程机械更新换代需求大。今年7月,国务院常委会定调财政政策更加积极,随后8月28日财政部部长提出要加大基础设施领域补短板的力度,保障必要的在建工程项目建设,预计基建投资力度有望边际改善,工程机械行业景气度提升,重点推荐工程机械行业龙头三一重工、有望受益西部建设和农村基建的柳工、国内高空作业平台龙头浙江鼎力;建议关注有望受益小挖复苏的山河智能以及液压件进口替代加速的恒立液压。
    本周重点推荐标的组合:扩大内需将成为下半年战略支点,持续看好新消费板块设备投资机会。本周推荐组合:【三一重工】--国内工程机械龙头;【美亚光电】--国产口腔CBCT龙头;【日机密封】--国内动密封行业龙头;【亿嘉和】--电网巡检机器人唯一上市公司亿嘉和。
    风险提示:宏观经济下行超预期;行业政策不及预期;公司相关事项推进不确定性;相关公司与国外对标公司并不具有完全可比性,资料供参考。

中银国际证券,化工行业周报:纯碱、环氧丙烷价格维持强势


    投资建议:受地缘政治等因素的影响,国际油价大幅上涨,纯碱、环氧丙烷、甲醇价格涨幅较大。建议关注:油价大涨,建议关注民营炼化,包括恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等;机硅价格保持强势,相关公司业绩增厚,关注新安股份、合盛硅业;环氧丙烷价格反弹,相关企业业绩增厚,建议关注滨化股份等;近期分散染料缓慢提价,市场价格中枢不断上移,推荐浙江龙盛。中美贸易摩擦,将对进口替代诉求较强的新材料领域带来利好,关注康得新、海利得、雅克科技、飞凯材料、江化微等。
    中长期重点关注三个维度:
    1.炼化作为中游加工业,油价上涨趋势对炼化行业构成重大利好。另一方面,出口的增长使得未来炼油行业供需将持续改善。民营炼化项目装置技术先进、规模大、成本低,处于国际领先水平,盈利能力胜过已有产能。重点跟踪产能扩张的龙头企业。建议关注:恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。
    2.供需格局持续向好的子行业。“清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需求快速增长,建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源,以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升;染料行业景气持续复苏,重点推荐浙江龙盛,关注闰土股份;出口持续回暖,供给收缩显著的农药行业,重点推荐扬农化工,关注利尔化学等;实际扩产产能低于预期,行业开工受环保影响大的环氧丙烷,关注滨化股份;橡胶助剂行业受环保督查影响严重,低端产能逐步退出,轮胎“双反”结束,出口回升带来需求增加,关注阳谷华泰。
    3.电子化学品进口替代空间巨大,部分龙头企业获得大基金持股,并进入国际一流企业供应链,重点关注雅克科技、飞凯材料、巨化股份、康得新、万润股份等。
    板块行情表现
    本周石油化工板块、基础化工板块分别上涨1.19%、0.74%,沪深300指数上涨0.31%。石化板块、化工板块走势分别领先大盘0.88个百分点和0.43个百分点。石化领涨个股包括广汇能源、龙宇燃油、齐翔腾达等,领跌个股包括华锦股份、百利科技、大庆华科等;化工领涨个股包括青松股份、世名科技、宏大爆破等,领跌个股包括ST尤夫、阿科力、科创新源等。
    重点产品价格跟踪及研判
    (1)本周原油价格大幅上涨。叙利亚再现“化武疑云”,美俄争端引发避险情绪,同时美元承压也为油价带来有效提振。WTI期货本周均价66.4美元/桶,较上周上涨5.8%;本周布伦特期货均价71.6美元/桶,较上周上涨5.9%。
    (2)纯碱价格上涨。市场保持弱供局势,有利于库存下放,也利于调动下游买涨情绪。轻质纯碱价格补涨50-100元/吨,重质纯碱沙河区域上调至150元/吨到货,全国重碱终端到货执行1,800-2,000元/吨。利好山东海化、三友化工等。
    (3)环氧丙烷价格大幅上涨。滨化、大沽及三岳装置相继降负荷,鑫岳负荷维持低位,主力工厂释放降负检修消息,加上前期库存维持低位,区域内供应紧俏,工厂对外报盘价不断推涨,幅度700元/吨左右。利好滨化股份等。
    (4)甲醇价格上涨。节后西北地区装置依旧检修较多。港口方面,本周期货和外盘对甲醇市场利好因素明显,港口价格较上周略有上浮,涨幅10元/吨。利好华鲁恒升、新奥股份等。

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中国证券网,中国石油(601857)控股股东拟无偿划转所持5.6亿股予中冶集团




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中国石油公告,为加强中国石油集团与中冶集团战略合作,拓宽合作领域,优化公司股权结构,公司控股股东中国石油集团拟通过无偿划转方式将持有的公司5.6亿股A股股份(占公司总股本的0.31%)划转给中冶集团。

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中国证券报,"三大战略"落地见效 建设银行(601939)"新金融"画卷渐显




    中国建设银行日前披露今年第三季度财报显示,该行资产质量继续实现提升。作为国有大行之一,建行近年来不仅主抓资产质量提升,还积极从多维度力促“更上一层楼”。在日前上海证券交易所主办的“沪市公司质量行”活动中,中国证券报记者了解到,在住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”提速背后,建行“新金融”的发展图景渐渐展开。
    资产质量稳中有升
    数据显示,2019年以来,建行保持稳健发展,经营业绩稳中向好,资产规模、资产质量等核心指标符合预期。截至9月末,建行资产负债增长平稳,存贷款增速较快。资产总额24.52万亿元,较上年末增加1.3万亿元,增幅为5.58%。发放贷款和垫款总额14.87万亿元,较上年末增加1.09万亿元,增幅为7.90%。吸收存款18.46万亿元,较上年末增加1.36万亿元,增幅为7.92%。资本充足率为17.30%,一级资本充足率为14.50%,核心一级资本充足率为13.96%,居同业领先水平。
    今年以来,建行把顺应国家产业政策调整和供给侧结构性改革趋势作为风险防控工作的重点,着力健全风险防控机制,持续开展全面主动风险管理,推进信贷结构调整,加强信贷基础管理,提升全流程精细化管理水平,防范风险的能力持续增强,资产质量保持稳定。三季报显示,截至今年9月末,资产质量整体平稳,风险抵补能力进一步增强。
    截至9月末,建行贷款“五级分类”下的不良贷款余额为2113.99亿元;不良贷款率为1.43%,较上年末下降0.03个百分点;拨备覆盖率为218.28%,较上年末上升9.91个百分点。
    “三大战略”落地场景日趋丰富
    近年来,建行提出并实施了住房租赁、普惠金融、金融科技领域的“三大战略”。在日前“沪市公司质量行——中小投资者走进建设银行”活动中,记者通过实地走访发现,上述战略已经实现越来越多、越来越具体的“落地”。
    “全国住房租赁监测分析系统”令不少参观的投资者印象深刻。该系统是“大数据”实际应用的典型代表之一,能够实现“以地图找房”,各大城市每个小区的租赁价格依照价格区间被标注为不同颜色,可以让租赁者实现便捷、直观找房。
    建行相关人士表示,这一系统在全国银行中是首创。而且建行的住房租赁开源生态初步形成,形成了租赁综合服务平台、住房租赁指数、住房租赁配套金融服务等链条,盘活社会存量闲置房源,加大社会租赁房源供给。建行三季报显示,住房租赁生态效应显现。截至目前,住房租赁平台已在内地300多个地级及以上行政区上线,上线房源超过1600万套,平台注册用户超千万。
    普惠金融方面,建行推出了“惠懂你”“民工惠”“裕农通”等产品,给小微客户带来实实在在的融资便利。另外,建行利用营业网点多、分布广的优势,首创了“劳动者港湾”模式,在部分网点专门开辟临时休息空间,为环卫工人、快递小哥等户外劳动者提供便利,目前,该APP注册用户已超过811万个。向全社会开放“劳动者港湾”14,320个,遍布境内37家一级分行、868家二级分支行和全部具备挂牌条件的营业网点,为环卫工人、快递小哥等户外劳动者及社会公众提供便民饮水、临时休息、手机充电等惠民服务。截至目前,“劳动者港湾”已累计服务约8,975万人次,线上用户数超过811万。
    建行对内打造协同进化型智慧金融,实现供应链服务的集中管控,推进“交易性业务与新兴业务无缝融合”的新对公业务等;对外拓展开放共享型智慧生态,推进住建部公积金数据集中平台建设和农村土地经营权流转平台建设,初步搭建起同业金融科技产品体系;推出区块链服务平台,探索5G前沿技术应用,为网点构建“互联网+生产网”的双5G服务网络,并推出首批“5G+智能银行”等。5G+智能银行可为客户提供更具科技感的金融服务,客户可通过裸眼VR试驾、无感支付等方式体验汽车金融服务;该银行还推出新一代智慧柜员机STM,其通过“雾化镜面”保护隐私的特征,也成为5G+智能银行的一大亮点。
    打造“新金融”愿景
    在发展质量不断提升和“三大战略”外延不断扩大的背后,建行的一个新愿景——“新金融”渐渐浮出水面。
    中国建设银行党委书记、董事长田国立此前指出,中国特色社会主义进入新时代,我国金融体系也发生了重大变化,从理论和实务上都催生出“新金融”的廓影。面对和解决传统金融体系无法解决的难点、痛点和服务障碍,正是“新金融”崛起的出发点。
    “新技术革命浪潮来势汹汹,由此孕育出的新经济亟需新金融与之匹配。尽管没有标准答案、没有成例可循,但可以肯定的是,我们要打造的新金融时代,人们的生活方式与金融行为一定是融为一体,金融服务无处不在,就如同把一颗糖放进水中,糖看似消失了,其实是融在了水里,最终水变甜了。”田国立指出。
    “新金融就好似这杯变甜了的水,由高科技做配方,演变为化解痛点难点的甘露。普惠共享是关键,让普罗大众都能享受到甘甜,让金融活水流向最需要滋润的地方,让人们实现对美好生活的朴素追求。”田国立表示。
    建行推动的金融服务模式的创新以及建设的“新金融”愿景,离不开科技、普惠等关键字。
    随着大数据应用场景的丰富,建行已经能够实现“秒贷”,且线上贷款业务接近贷款余额的10%左右,建行相关负责人表示。日前,建行还发布了“BCTrade2.0区块链贸易金融平台”。该平台1.0版本自去年4月上线以来,累计交易量已突破3600亿元,具备国内信用证、福费廷、国际保理、再保理等功能,为银行同业、非银机构、贸易企业等三类客户提供基于区块链平台的贸易金融服务。
    建行还是国有大行中率先明确普惠金融发展战略的先行者。在“中小投资者走进建设银行”活动中,建行方面相关负责人也表示,普惠金融也渐渐具有“增量大、增速快”的特征。
    目前,建行已经推出的普惠金融系列产品“各有千秋”,除了前面提及的“惠懂你”“民工惠”“裕农通”,基于企业用电信息、用于短期生产经营周转的全流程线上自助信用贷款“云电贷”等量身定做的产品也渐渐受到市场欢迎。降低门槛、简化流程、精准对接小微客户需求,成为建行普惠金融发力的方向。截至9月末,普惠金融贷款余额9025.84亿元,较年初新增2925.09亿元;贷款客户126.58万户,较年初新增24.79万户,占据同业领先地位。
    

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信达证券,计算机行业:软件业前十月维持高增长 中关村发布AI产业培育计划


    上周行情回顾:上周申万计算机指数收于4330.52点,下跌2.41%,沪深300指数下跌0.40%。申万计算机指数涨跌幅在所有申万一级行业中排名第二十(20/28)。分版块来看,上周各主题板块大多数呈现下跌走势,移动支付指数、第三方支付指数、卫星导航指数表现位居前列,智能交通指数、人工智能指数、智能穿戴指数表现最差。上周计算机板块有49家公司上涨,15家公司持平,129家公司下跌。其中涨幅比较大的公司有海联讯(+14.64%)、石基信息(+14.36%)、顶点软件(+13.60%)、航天信息(+8.09%)、东方网力(+8.03%)。
    本周行业观点:
    (1)上周,工信部发布2017年1-10月软件业经济运行情况。1-10月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入44210亿元,同比增长13.9%,增速同比回落0.8个百分点,比1-9月回落0.2个百分点。1-10月,软件和信息技术服务业实现利润总额5314亿元,同比增长13.2%,增速同比回落5.4个百分点,比1-9月回落0.2个百分点。分领域来看,在软件产品中的信息安全产品和工业软件产品增长18.2%和17.6%,增速快于全行业4.3和3.7个百分点。在信息技术服务中运营相关服务收入增长21.1%,同比提高7.3个百分点;电子商务平台技术服务收入增长21.7%,同比提高5.1个百分点;集成电路设计增长15.0%,同比提高7.5个百分点。我们认为,10月份软件业增速与前九个月相比略有下降,但整体依旧维持平稳增长走势。细分领域的信息安全产品、工业软件产品、运营相关服务等增速高于行业平均,显示了较高的细分行业景气度,建议对细分领域进行重点关注。
    (2)上周,中关村管委会印发《中关村国家自主创新示范区人工智能产业培育行动计划(2017-2020年)》。其提出的人工智能发展目标是到2020年,中关村人工智能领域技术创新能力大幅提升,在部分关键技术环节达到国际领先水平。具体要实现人工智能企业数量超过500家,培育5家以上具有国际影响力的领军企业,50家以上细分领域龙头企业,产业规模超过500亿元,对相关产业带动规模超过五千亿元的目标。我们认为,此行动计划是为深入落实国务院《新一代人工智能发展规划》而做出的。中关村作为国家自主创新示范区,在新技术发展过程中能够发挥重要的引领作用。中关村有望凭借其已经形成的在人才、技术、资本、产业集群等方面的优势而成为国内人工智能的前沿阵地。行动计划中提出的组织保障、资金保障等举措将进一步促进技术创新。建议关注无人驾驶、人脸识别等细分方向。
    重点推荐公司:
    (1)恒华科技:“十三五”期间电网建设投入依旧可观,配电网侧建设是重点,智能化投入比例也有望提升。公司也在积极推进电力信息化领域的SaaS服务,云平台业务进展顺利,2017年年中总用户数达到54,520家,相比去年同期增长约50%。新一轮电改的核心是售电侧市场的放开,公司可以为新兴售电公司提供从业务培训、投融资、配网建设到信息系统建设的售电侧一体化服务,公司有望受益于电改的深入推进;
    (2)佳都科技:公司以智能轨道交通和智慧城市为核心业务,两项业务上半年均取得了重要进展。在轨道交通领域,2017年3月公司在武汉成立分公司,标志着公司继广州之外又一个根据地的确立。在智慧城市领域,公司积极推动人工智能技术、大数据技术和以视频监控为基础的社会治安防控体系的结合,以形成特色产品、增强行业竞争力。上半年,公司在巩固华南地区业务的同时,在新疆、贵州等地的业务实现战略性突破。
    (3)思创医惠:公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。通过与IBM合作,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司的RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,为服装零售业及生鲜零售行业的客户提供智能化解决方案。随着线下生鲜等快速大规模布局,相关订单有望快速增长。
    (4)启明星辰:启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。公司一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。
    风险因素:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期风险;估值水平持续回落风险;商誉减值风险。

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中信建投证券,"炼化~化纤"产业链周报:"PX~PTA~长丝"价格不断创新高 推荐四小龙+卫星石化


    8月16日布伦特原油价格达71.43美元/桶,周环比下跌0.89%;WTI原油下跌至65.46美元/桶,周环比下跌2.02%,WTI与布伦特原油之间价差为5.97美元/桶,周环比放大13.50%。
    PA66价格及价差持续上涨,PA6价差下跌:PA66切片价格及价差上涨,价格达37600元/吨,周环比上涨1.90%,价差30837.50元/吨,周环比上涨0.80%。本周PA6价格18200元/吨,周环比上涨1.11%;价差下跌至1100元/吨,周环比下跌12.00%。上游原料方面,己内酰胺价格上涨至17100元/吨,周环比上涨2.09%;纯苯价格7150元/吨,周环比上涨0.35%;丁二烯价格1631美元/吨,与上周持平;己二酸价格10250元/吨,周环比上涨7.33%。
    PX、PTA价格及价差持续上涨:受原油市场影响,PX-PTA产业行情上涨。PX价格为1184美元/吨,周环比上涨58美元/吨,涨幅为5.15%;PX-石脑油价差为545.87美元/吨,周环比上涨60.37美元/吨,涨幅为12.43%。PTA价格为8300元/吨,创近5年新高,周环比上涨900元/吨,涨幅为12.16%;PTA价差为2326元/吨,周环比放大800元/吨,涨幅为52.42%。
    长丝价格屡创新高:POY主流产品报价为11275元/吨,创近4年新高,周环比上涨600元/吨,涨幅为5.62%;POY主流产品价差为1539.4元/吨,周环比下跌201.20元/吨,跌幅为11.56%。库存方面,POY、FDY、DTY库存天数分别为6.5天、8天、13.5天,均与上周持平。
    丙烯、丙烯酸丁酯价差上涨,丙烯酸价差略有下跌:
    本周丙烷价格5200元/吨,周环比上涨2.36%;丙烯价格9350元/吨,周环比上涨3.89%;丙烯价差3110元/吨,周环比上涨7.09%。正丁醇价格8200元/吨,周环比跌幅为4.65%。丙烯酸价格9100元/吨,周环比上涨2.25%;丙烯酸丁酯价格10900元/吨,周环比上涨2.83%。丙烯酸-0.7丙烯价差2555元/吨,周环比下跌1.73%。丙烯酸丁酯价差602元/吨,周环比上涨416元/吨,周环比上涨223.66%。
    投资建议:
    近期“PX-PTA-长丝”价格持续暴涨,目前长丝市场保持较高景气,长丝产业链库存整体下降,大炼化重点关注国内化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝),重点推荐民营化工四小龙恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化,以及专注涤纶长丝市场,市场影响力和盈利综合能力最强的新凤鸣。PA66价格淡季已突破36000元/吨,继续推荐寡头垄断行业国内稀缺标的神马股份,原材料供给有保障;海利得:差别化涤纶工业丝走在全球前列,增速稳定,估值低,海外有投资计划,创投减持利空因素逐渐消除。原料轻质化,看好C3产业链,相关标的:卫星石化、东华能源和海越能源。
    风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。

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天风证券,纺织服装行业周报:本周纺服板块有所调整 建议重视新的投资机会


    本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/华孚时尚/太平鸟/歌力思;低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚;高成长:开润股份/南极电商。家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。棉花涨价组合:华孚时尚。
    (1)本周行业观点:本周纺服板块有所调整,建议重视新的投资机会。本周板块下跌1.58%,有所调整。年初至今,服装家纺板块(801132.SI)显着跑赢沪深300及上证指数,相对收益明显。站在当前时点还有什么标的可以配置呢?我们推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/华孚时尚/太平鸟/歌力思。在服装行业复苏增长强劲,基本面价值驱动的背景下,我们继续推荐具有长期增长逻辑的优质公司。同时,由于近期新疆自然灾害严重、下游订单充沛需求提升,郑棉期货上涨明显;国储棉供需缺口为棉花上涨提供中长期逻辑,可关注棉花涨价带来的上游制造配置配置机会,新增棉花涨价组合:华孚时尚。
    (2)行业数据:2018年4月零售数据公布,社会消费品零售总额同比增长9.40%(-1.3pct),服饰类商品零售额同比增长9.2%,增速较17年全年提高1.4pct。
    重点推荐公司要点水星家纺:1)据淘数据及我们测算,4月行业淡季,预计线上小幅下滑,线下渠道增20%+。长期增长逻辑不变,预计18Q2收入、净利润增长20%左右。预计18全年收入/净利润增速均为20%-25%。2)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。
    线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。3)目前对应18年估值22倍,预计2018-20年EPS为1.26/1.62/2.03元,给予2018年25倍PE,目标价31.5元。
    开润股份:90分新品智能解锁旅行箱本周上市米家有品众筹频道,产品调性和设计继续提升。1)目前对应19年估值32倍左右,预计未来两年净利润复合增速50%。
    淘数据显示,4月旅行箱增长144%,双肩包增长274%。2)B2B:17年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,预计三年收入CAGR20%+;老客户结构优化有望持续提升盈利能力。3)B2C:90分新品类:18年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道(尤其天猫)扩张超预期,线下进驻小米之家。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。预计18年润米营收100%+高增长,B2C整体收入增长超+100%。3)预计18-20年EPS1.64/2.42/3.74元,未来三年CAGR51%。
    南极电商:1)截至5月15日,全年累计GMV49.45亿,我们估算GMV同比增速65%左右。预计18年GMV增速50-70%,净利润增长超60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV仍高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速50%+,18-20年EPS为0.53/0.76/1.09元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。
    太平鸟:1)估计4月线上收入增长30%+;线下女装同店10%+,男装不到10%,4月为淡季,5-6月有望大幅改善。预计2018净利润增长45%,预计18-19净利润复合增速37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)太平鸟股东Proven计划减持5250万股(占总股本10.91%),但我们认为Proven减持是公司今年最大也是最后一个利空,减持后,市场将会将更多精力放在公司经营层面。4)预计18-20年EPS1.38/1.77/2.15元,18-19年净利润复合增速37%。
    歌力思:4月主品牌同店增速略有下滑(4月主品牌收入增13%,EdHardy收入增20%+),但预计全年净利润仍能有25%左右增长。公司受益于中高端女装行业景气度高,随着Laurel、IRO等新品牌逐渐成熟,预计未来三年净利润复合增速25%。我们预计2018年—2020年公司净利润为3.8亿元、4.8亿元、6亿元,EPS为1.13、1.44及1.78元,给予18年25倍PE,目标价28.25元。
    风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

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